【スタートアップ王国への進路⑤】成長に収益・規模も重視、金利上昇で投資に変化

各社のリリースを基にグロービスが作成。調達額に融資を含む

直近の大型の資金調達を見ると、投資家とスタートアップの相性に特徴があります。事業会社や金融企業はディープテック（先端技術）系スタートアップへの投資を継続しています。これらは本業との相乗効果を念頭に、新しい産業を担う企業と資本業務提携を結ぶ狙いがあります。

例えば、ロボットで労働力不足の解消を目指すTelexistence（テレイグジスタンス、東京・中央）や、核融合発電開発の京都フュージョニアリング（東京・千代田）、宇宙ごみの除去に挑むアストロスケールホールディングス（東京・墨田）の3社は事業会社などからそれぞれ100億円超の大型調達をしています。

ただディープテックは投資額が大きく、上場後にオーバーハング（既存株主が株式を大量に売り出すとの予測が強まり、株価上昇を抑える現象）が起きやすいです。例えば、日本初の宇宙銘柄で4月にIPOした月面開発のispaceは上場時の公募価格は未上場時の評価額より8割ほど安く、ダウンラウンドIPOとして懸念されました。初値は公募価格の3.9倍を付けましたが、その後の株価の動きはボラティリティー（変動率）が大きく、中長期期待での株価形成に道半ばというところでしょうか。

今後のIPOでも収益性があり、グローバル展開を進めている企業が有望でしょう。例えば、自然電力（福岡市）や五常・アンド・カンパニー（東京・渋谷）、アソビュー（東京・品川）です。3社とも未公開のため収益性はIPO時に明らかになりますが、既にグローバルに事業を展開しています。

自然電力は世界中で再生可能エネルギーに特化し、事業開発から運営・保守まで一気通貫で行います。プラントエンジニアリングの日揮ホールディングスや再生エネ開発のレノバなどと似ていますが、新技術・新領域で成長している点が特徴です。技術の切り売りではなくプロジェクトコンサル型でオペレーションやノウハウの横展開で規模の拡大が期待できます。

五常はインドを筆頭に新興国での低所得者向けの小口融資（マイクロファイナンス）を展開しています。特に女性向けに機会の平等を目指しており、その社会性も高く評価されています。マイクロファイナンスは通常、少額融資モデルを標準化することで規模を拡大しますが、五常はモバイルテクノロジーを駆使しながら、現地のクライアント企業に対してデジタルトランスフォーメーション（DX）を通じた経営支援を行い、金融への接点をもたない人々にまでサービスを拡大しています。

アソビューはレジャー・アクティビティー領域で日本最大の検索予約プラットフォームです。この領域において一休や楽天トラベルを統合したようなポジションを構築しています。アソビューも動物園や遊園地などのDXを推進してプラットフォームに取り込んでいきました。日本のインバウンド救世主となるかもしれません。

この3社はファイナンスでもグローバルな取り組みが見られます。自然電力はカナダの大手年金基金・ケベック州貯蓄投資公庫（CDPQ）から700億円調達しています。五常は英ベイリー・ギフォード、アソビューは英フィデリティ・インターナショナルと世界の有力機関投資家から資金調達をしている点も海外からの期待の表れと言えるでしょう。

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※本記事は、日経ヴェリタスにて連載された「スタートアップ王国への進路⑤」を転載したものです（2023年10月22日掲載）